浙江鼎力(603338):着力臂式产品 国内需求逐步释放

浙江鼎力(603338):着力臂式产品 国内需求逐步释放

   
  高空作业平台行业龙头企业,维持“增持”评级虽然海外疫情影响欧美市场需求,但公司抓住国内高空作业平台行业增速加快、臂式产品需求增多的趋势,已逐步完成臂式产品及产能布局,故调整盈利预测。我们预计公司2020-2022 年归母净利润为8.38 /11.07 /15.11亿元(2020-2021 年前值:7.82/9.45 亿元),同比增长20.75%/32.09%/36.51%,对应EPS为1.88/2.48/3.39 元(2020-2021年EPS前值:2.26/2.72元)。考虑到公司作为国内高空作业平台行业龙头,参考可比公司2020 年PE 估值均值为36.79 倍,我们给予公司2020 年42-45 倍PE 估值,对应目标价78.96 ~84.60 元(前值:62.64~66.12 元),维持“增持”评级。
   
  与Magni 合作研发推出14 款臂式系列新品,募投项目预期再增年产能公司与Magni 合作研发,历时四年推出14 款臂式新产品。其中,柴油款新臂式系列产品已于2019 年7 月入市销售并广受好评。公司又于2020 年初推出7 款适用于有较高环保要求的电动臂式系列新品,工作高度为业内现有电动臂式最大。此外,公司预期“大型智能高空作业平台建设项目”

   
  风险提示:行业竞争风险,海外市场及疫情风险,客户集中度提升风险。

   
  于2020 年8 月完工,投产后可新增年产能3200 台大型智能高空作业平台。
   
  但臂式产品以通用型产品为主,而通用型产品毛利率低于定制化产品。此外,公司加大境内市场开拓力度以应对海外贸易摩擦影响,实现内销收入14.25 亿元/同比+98.96%,销售占比达63.12%/较上年提升19.49pct。

   
  我国高空作业平台行业尚处初级阶段,市场保有量小、产品结构不完善据IPAF2019 全球高空作业平台租赁市场报告显示,国内高空作业平台行业尚处于初级阶段,市场主要特点有:(1)市场保有量小,渗透率低。截至2018 年底,我国高空作业平台人均保有量仅为5 台/百万人,而美国及欧洲十国分别为192、82 台/百万人。(2)产品结构不完善,臂式产品占比低。随着行业发展及应用场景多样化,预期臂式产品需求将逐步增加。
   
  公司核心业务销售增幅较大,加大境内市场开拓力度成效明显2019 年公司剪叉式高空作业平台收入18.39 亿元/同比+43.32%,毛利率为39.76%/较上年减少1.17pct;臂式高空作业平台收入2.91 亿元/同比+40.43%,毛利率为27.71%/较上年减少6.87pct,收入增长较快主要系国内销售渠道拓展,租赁市场对臂式和剪叉式高空作业平台需求量增加所致。

  2019 营收23.89 亿元/同比+39.93%, 归母净利润6.94 亿元/+44.46%公司发布2019 年报及2020 一季报:2019 年公司实现营收23.89 亿元/同比+39.93%,归母净利润6.94 亿元/同比+44.46%;2020Q1 实现营收4.11亿元/同比+6.9%;归母净利润1.22 亿元/同比+20.59,年报大超市场预期(WIND 一致预期:营收21.64 亿元,归母净利6.02 亿元)。业绩大超预期主要系公司为应对海外贸易摩擦,加强与国内租赁公司合作并挖掘新客户所致。预计2020-2022 年EPS 分别为1.88/2.48/3.39 元,给予公司2020年42-45 倍的PE 估值,对应目标价78.96 ~84.60 元,维持“增持”评级。

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