种业行业深度:乘转基因政策之风 国内种业加速整合发展

【种业行业深度:乘转基因政策之风 国内种业加速整合发展】在两化资产合并的背景下,预计未来将全面实现农化产

  公司加快围绕养猪,进行饲料、种猪、兽药、科技养猪产业链布局。公司自 13 年便开始在全国跑马圈地,至今完成 3000 万头生猪出栏能力土储。自建为主+租赁为辅迅速在全国布场,8 平台+84个养猪主体分布19省,目前种猪事业部具备4.2万头种猪产能,在猪价高预期下确保出栏目标,增厚公司业绩。

  大北农:获转基因先发优势,生猪业务增厚业绩

  食品安全风险;目前我国越来越重视食品安全问题,种业位于农业生产链条的最前端,对农业生产及粮食安全有重要影响,同样存在食品安全风险。

  公司是国内玉米种子龙头,目前已经建立以登海 605 为龙头,登海 618 等其他登海系列品种以及先玉系列品种为补充的品种梯队。11 月 7 日,公司公告称自主研发的登海 169、登海 1717 等 25 个玉米新品种通过最新的国家品审委审定。新品种的加入将进一步丰富和完善公司品种梯队,为明后年的业绩触底回升以及长远发展打下坚实基础。

  利尔化学:与科迪华深度合作,长期成长空间向好

  草铵膦价格处于底部区间,向上弹性大。受益于全球百草枯的禁用政策的逐步落地,草铵膦替代需求快速上行,此外,考虑到抗草铵膦转基因作物已经逐步上市且得到全球各大农业大国的认可,未来草铵膦需求空间巨大。公司目前是草铵膦龙头企业,绵阳和广安基地并线之后,产能将达到12600吨,且公司的草铵膦成本仍有进一步下降空间。从草铵膦价格来看,受到供给端影响,当前草铵膦价格由2019底10万元/吨涨至12万元/吨左右,我们认为草铵膦价格中枢未来将逐步提升。公司业绩弹性巨大。

  七、投资建议

  扬农化工:充分享受价值链协同,看好长期成长

  风险提示

  公司为杂交水稻龙头,杂交水稻新品种市场认可度高。公司杂交水稻业务行业领先,主推品种隆两优、晶两优系列市场认可度超过预期,目前水稻业务市占率在 30%左右,随着隆两优、晶两优系列进入成长期,2020 年有望实现 50%市占率。同时公司积极开拓东南亚水稻市场,在印度、巴基斯坦、菲律宾等国进行研发布局,海外市场有望为水稻业务提供更多业绩贡献。

  公司拥有进入拟批准名单的两个转基因玉米品种之一,适宜种植区是中国最大玉米产区,未来前景广阔。公司依托大北农生物技术公司,提前深耕布局转基因多年,对内承接两项国家转基因重大项目,积累了雄厚的技术储备;对外率先凭借优良品种拓展阿根廷等国市场,为在国内的产业化奠定坚实基础。另外,公司形成了以生猪养殖、饲料销售、种业、互联网农业等为一体的完整产业链,在商品化放开后不仅可以卖种,还可以提供完整的配套服务方案,有利于公司长期发展。

  登海种业:玉米种子龙头,新品种不断迭代稳定业绩

  粮价价格不及预期;下游粮食价格变化将影响上游种子企业的利润水平及经营状况,近几年受农业供给侧及去库存等影响,粮价变化存在不确定性。

  政策审批不及预期;目前转基因玉米、大豆程序已经走到了第四个阶段安全证书审批,下一步等待商业化许可,政策落地还存在不确定性,2009年我国有关部门就层发放抗虫水稻华恢1号、抗虫水稻Bt汕优63、转植酸酶基因玉米BVLA430101转基因生物安全证书,但未有后续动作。其次农作物种子新品种上市的审批流程时间耶存在不确定性。

  菊酯需求持续增长,优嘉项目打开成长空间:公司在卫生菊酯国内市场占有率70%以上,具有绝对话语权。农用菊酯方面,2019年上半年联苯菊酯的出口金额同比2018年上半年增加276.7%,伴随着全球需求的不断增长,公司新投产菊酯产能有望顺利消化。公司优嘉三期在2019年11月环评通过,预计2020年下半年投产部分车间。此外,优嘉植保计划投资2.52亿元建设3.26 万吨农药制剂及仓储码头项目;计划投资4.30 亿元建设3800吨联苯菊酯等产品项目。随着优嘉项目的稳步推进和产品的陆续投产,公司的业绩有望实现长期成长。

  自然灾害风险;自然灾害对种植业影响十分之大,目前蝗灾、草地贪夜蛾等频频发生,虫害以及极端气候等影响会对种子行业经营状况产生影响。

  与科迪华合作成立子公司,长期空间向好。利尔化学于2020年1月发布公告,与科迪华农业科技(上海)有限公司合作共同出资再四川设立子公司,子公司的经营范围为农药中间体、化工原料、化工产品的研发、生产、销售。科迪华是全球第二大种业公司,业务范围遍及全球130多个国家和地区。2018年,科迪华农业科技净销售额达到140亿美元。此外,公司在全球还设立了150多个研发机构,拥有超过65种有效活性成分。我们认为,利尔化学与科迪华设立子公司具有长远的意义,未来利尔化学将在原药端有望承接更多订单。

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  麦草畏将迎来边际改善:2018年美国大豆种植面积同比减少14%;同时麦草畏在喷洒过程中存在漂移问题,以致孟山都的双抗种子在美国的推广没有进一步增加;美国2019年上半年麦草畏的进口量同比下滑51%。站在当前时点,我们认为公司的麦草畏业将在未来迎来边际改善:1。极端天气对麦草畏需求的影响逐步修复;2。随着漂移问题的解决,麦草畏的推广程度将进一步增加;3。孟山都双抗种子在巴西市场的推广将带来麦草畏需求的增长。我们测算,麦草畏的长期的需求量将达到5.73万吨,公司的麦草畏业务存在量价齐升的预期。

  公司技术及品种储备丰厚,有望享受转基因玉米商业化红利;公司拥有杭州瑞丰、海南隆平、巴西隆平为主体的转基因种子研发营销体系,参股目前申报双抗12-5转基因玉米安全证书的杭州瑞丰,预计公司后续会有新形状及品种推出,在转基因领域获得先发优势。

  品种推广不及预期;目前我国农作物审定品种较多,但具有竞争力推广面积大的品种极少,以玉米为例, 2016年玉米推广面积达47185万亩,玉米品种共有965个,而单品种推广面积达到1000万亩及以上只有郑单958、先玉335、京科968、登海605四个品种;品种推广影响因素较多,故新品种的推广存在较大不确定性。

  中国化工、中化集团整合,农化资产将充分协同:中国化工、中化集团的农化资产注入先正达集团运营,集团体系的公司执行力和效率会进一步提升。先正达将凭借自身优秀的创新药研发能力和种子业务基础将提供创新药和种子业务的主要平台;扬农化工凭借生产制造和工程化能力将提供农药研发和生产的主要平台;安道麦作为全球领先的非专利药龙头,凭借丰富的渠道布局成为渠道和农服的主要平台。

  海外农产品及种子冲击风险:目前国外种业纷纷进入我国,我国种子行业也急需走出去,进入我国的均为发展历史悠久的国际大型种业龙头,拥有强劲的研发实力和完善产业链,或将对我国种子企业产生一定冲击。

  隆平高科:种业龙头,技术实力雄厚

  公司拥有先进的研发育种平台,技术水平行业领先,公司是国家高新技术企业、国家玉米工程技术研究中心(山东)、国家玉米新品种技术研究推广中心、山东省玉米育种与栽培技术企业重点实验室、玉米产业技术创新战略联盟等多个具有行业影响力的技术创新平台。公司在全国设立了 32 处育种中心和试验站,建设成遍布全国的国内最大的玉米育种科研平台。此外,公司与国内一些高校及相关跨国公司建立合作关系,不断进行技术储备与创新,保证了公司技术水平在同行业的领先性。

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