深度*公司*东方日升(300118):一季报扣非业绩高增长 锁价组件盈利可期

深度*公司*东方日升(300118):一季报扣非业绩高增长 锁价组件盈利可期

   
盈利能力明显提升,研发投入持续增加:2020Q1 公司实现销售毛利率20.83%,同比提升3.37 个百分点,环比2019Q4 降低0.09 个百分点。公司持续在异质结电池及组件、大尺寸电池等方面投入研发,2020Q1 公司研发费用率5.37%,高于去年同期2.14 个百分点,亦略高于2019 年全年5.33%的水平;研发费用之外的期间费用率8.39%,同比下降2.26 个百分点。
   
产能释放推动盈利增长:截至2019 年底,公司拥有光伏组件产能11.1GW,相比于2018 年同期增加4.5GW。受益于产能增长,2020Q1 公司光伏电池片及组件产量和销售收入均得到提升,相应增加了销售利润。
   
  估值

  公司发布2020 年一季报,扣非盈利增长27%符合预期。公司位居光伏组件出口第一梯队,积极开拓海外电站,前瞻布局异质结产能;维持买入评级。
   
  支撑评级的要点

   
  评级面临的主要风险

   
疫情影响时间与程度超预期;光伏政策风险;海外市场需求不达预期;光伏产品价格竞争超预期;新技术进展不达预期。

   
2020Q1 扣非盈利同比增长27%符合预期:公司发布2020 年一季报,2020年一季度实现营业收入34.59 亿元,同比增长44.61%;实现归属于上市公司股东的净利润1.76 亿元,同比下降41.91%;扣除包含政府补助等项目的非经常性损益后实现盈利1.41 亿元,同比增长27.31%。公司一季度业绩符合此前预告区间,符合我们和市场的预期。

   
光伏产业链现货价格下滑,锁价组件订单利润丰厚:近期海外新冠肺炎疫情仍未完全得到控制,海外光伏需求阶段性萎缩,产业链现货价格下滑明显。公司近期交付的海外组件订单,大多为前期已签订合同确定量价的组件订单,尽管交付节奏有所延缓,但盈利水平较为可观,在疫情背景下对于公司短期业绩形成有力支撑。

   
我们预计公司2020-2022 年实现每股收益1.12/1.37/1.64 元,对应市盈率10.4/8.5/7.2 倍;维持买入评级。

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